“折价”10% 中国平安豪砸42亿元增持华夏幸福
发表时间:2019-02-02 08:46:11
来源:华尔街见闻作者:张雨娜
摘要
中国平安公告对华夏幸福进行增持,斥资42亿再收5.7%的股份。2月1日,华夏幸福大幅高开3.2%。华夏幸福的美元债大幅上涨。

1月31日,中国平安公告对华夏幸福进行增持,斥资42亿再收5.7%的股份。2月1日,华夏幸福大幅高开3.2%。华夏幸福的美元债大幅上涨。

弱势背景下,收购条件往往极致优惠,但此次中国平安的交易单价,距离华夏幸福1月31日的收盘价仅仅“打了九折”,这是为何?

作为资本市场机构主力军之一,保险机构们对地产股颇为热衷,这背后又是什么动机,怎样的投资逻辑?

大股东再次让渡股权

1月31日晚,华夏幸福发布公告称,华夏控股、华夏幸福实际控制人王文学与平安资管于2019年1月31日签订《股份转让协议》。

协议约定,华夏控股通过协议转让方式,向平安资管继续减持约1.7亿股公司股份,平安资管以其受托管理的保险资金继续增持约1.7亿股公司股份,占公司总股本的5.69%,每股价格为24.597元,转让价款共计约42.03亿元。

本次交易完成后,平安系通过平安资管和平安人寿,总计持有华夏幸福25.25%股份,为华夏幸福第二大股东

同时,华夏幸福在公告中指出,公司控制权结构不因本次交易而改变;本次交易后,公司控股股东仍为华夏控股、实际控制人仍为王文学。

来源:华夏幸福公告

这是继2018年7月10日,华夏控股向平安资管转让公司总股本的19.7%,转让价款共计137.7亿元后,再次大手笔买入该地产股。

与去年7月首次入股时23.655元/股的交易价格相比,此次交易单价有所上涨,但距离华夏幸福1月31日的收盘价27.29元,仅仅“打了九折”。在如今市场弱势调整的背景下,中国平安此举与众多机构在二级市场“趁低吸筹”的打法有所不同。这充分体现了中国平安对华夏幸福长期投资价值的认可。

公告的内里乾坤

此次转让,有几个关键表述值得体会。

其一、交易双方。此次让渡股权的是华夏控股——上市公司华夏幸福的大股东,收购的是平安资管。即华夏幸福大股东向二股东让渡股权。

这是继2018年7月10日,华夏控股向平安资管转让上市公司19.7%股权后,双方的又一次股权转让。转让后,平安资管持有华夏幸福的股权上升到逾25%,华夏控股持有的股权下降到36%一线。

其二、交易金额。此次股权转让涉及资金达42亿元,算上去年7月的转让款。7个月内,平安资管总计动用近180亿元收购华夏幸福股权。华夏幸福的实控人王文学控制的机构,前后获得180亿巨资。在严监管的大环境下,这笔资金价值非凡。

其三、转让价格。本次转让价合24.597元每股,相比去年7月首次入股时23.655元/股的价格,此次交易单价有所上涨。

不过,24.597元对价格,距离华夏幸福1月31日的收盘价27.29元,仅仅“打了九折”。值得注意的是,平安上次受让华夏幸福的价格也只是打了“九五折”。两次受让,充分体现了平安对华夏幸福投资价值的认可。

交易动机为何?

关于交易的原因,中国平安表示:此次平安增持华夏幸福,一是积极响应银保监会“鼓励保险资金增持优质上市公司股票”的号召。维护上市公司和资本市场稳定健康发展,支持民营企业更好地发展。

二是认为,华夏幸福是一家优质的上市房企,公司治理规范,业务模式独特,业绩持续稳健增长,分红稳定。

三是平安对华夏幸福的投资,是偏长期的财务性投资,具有战略协同效应。未来,双方将在医疗健康、养老产业等方面协同发展,聚焦长租公寓及康养服务两大领域。

出让方华夏控股在相关公告中还进一步提及:“平安资管持续看好华夏幸福未来的经营发展,为进一步增强双方在相关业务领域的潜在合作,完善公司治理水平,为华夏幸福主营业务发展提供资金支持,持续提升华夏幸福竞争能力与盈利水平。”

险资入市正当时

站在险资的角度来看,兴证地产阎常铭认为,“新会计准则下,险资资产配置将更加倾向于低估值、高分红的蓝筹股。”

阎常铭认为,旧准则下,股价波动产生的浮盈浮亏对保险公司当期利润产生的影响较小,而新准则下股票的浮盈浮亏也将计入当期损益。因此,保险资管在资产配置方面,更倾向于选择低估值、高分红、业绩稳定的蓝筹股,从而每年获得相对稳定的股息收入,且这类资产可以计入FVOCI中,浮亏不会影响当期损益。”

从个股层面来讲,华夏幸福“低估值高分红”的优势在房地产领域十分突出。据Choice数据显示,在证监会一级行业(2012)里面,2018年三季度,华夏幸福以每股收益2.54元在行业中排名第一,其余的个股均不足1.5元。

图:2018年三季度房地产业前10成分股财务数据(单位:亿元)

来源:东方财富Choice

平安的地产情结

而在平安入股时,华夏幸福时也签订了利润的“对赌协议”:华夏幸福股东承诺今年净利润达114亿元,否则将给予平安资管现金补偿。

从华夏幸福近日公布的2018年经营数据看,华夏幸福2018年实现销售金额1634.8亿元,同比增长7.45%;销售面积1502.2万平方米,同比增长57.56%,业绩十分强悍。

有意思的是,中国平安始于2007年进军地产,到2017年底,其投资房产板块的市值已超过2000亿元。据不完全统计,目前,中国平安已在平安已是碧桂园、融创中国、朗诗集团、旭辉集团等知名房企的主要股东之列。此外,其还持有华润、绿城、九龙仓等多家房企的股票。

平安的投资也带动了二级市场的看好。

数据显示,2018年底公募基金增持前十大股票中,华夏幸福排名第五,此外万科A、保利地产这2支地产股亦在公募增持前十之列。

公募基金人士表示,地产是逆周期调节行业,政策松动方向确定,经济下行阶段不断会有放松政策兑现。公募集中加仓龙头股是因为,龙头企业市占率提升的空间远远大于非龙头股。